Hun voornaamste grondstof voor productie is ruwe olie. Dat moet zich toch voelbaar maken in de kosten?

Grote blootstelling aan de autoindustrie (isolatie, polycarbonaat en coatings) en de bouw. De autoindustrie ligt volledig stil en zal nog geruime tijd op zijn gat blijven liggen. Bouw zal dit jaar heel wat achterstand oplopen. Als ik me niet vergis was er voor MDI ook al een overschot in aanbod en gingen ze zelfs bijkomende capaciteit bouwen in de VS. Ik denk dat de lage olieprijs niet meer zal zijn dan een demping van onderliggend zwakke resultaten. Geldt natuurlijk voor heel de chemie, maar voor Covestro eens te meer door hun specialisatie in enkele stoffen, en nogmaals grote blootstelling aan de autoindustrie.

Ze hebben hun guidance voor dit jaar al drastisch bijgesteld.
EBITDA tussen 700 en 1200 miljoen (komende van 1000-1500)
EBITDA in Q1 was 254M
Waarbij ze pas uitgaan van herstel in Q3

Q2 moet dan héél slecht zijn om onderaan de vork uit te komen.

reteiP schreef: ↑23 april 2020, 08:54 Hun voornaamste grondstof voor productie is ruwe olie. Dat moet zich toch voelbaar maken in de kosten?

ja, grondstof en energie prijzen zijn fors gezakt, helaas zakken ook de prijzen van half fabricaten en valt het af te wachten of de vraag snel genoeg op gang komt. Tot nu toe is de sector blijven draaien terwijl de afname nagenoeg stil gevallen is, ook hier zijn voorraden zich aan het opstapelen, benieuwd in hoeverre de productie keten kan blijven draaien de komende maanden.

reteiP schreef: ↑23 april 2020, 11:48 Ze hebben hun guidance voor dit jaar al drastisch bijgesteld.
EBITDA tussen 700 en 1200 miljoen (komende van 1000-1500)
EBITDA in Q1 was 254M
Waarbij ze pas uitgaan van herstel in Q3

Q2 moet dan héél slecht zijn om onderaan de vork uit te komen.

Ik durf dat herstel in Q3 te betwijfelen. De vraag zal misschien wat aantrekken, maar prijzen zullen laag blijven door het veel te grote aanbod van verschillende spelers.

Gemiddelde van de EBITDA-vork is 950mio, tov 1,6B in 2019. Als de FCF evenredig daalt met de EBITDA (in 2019 resp. -71% en -50%), genereren ze dit jaar 285mio. Dat is €1,56 per aandeel. P/FCF van 19 aan een koers van €30.

De vraag is vooral wanneer er structurele verbetering komt en ze terug groeien. Op dat vlak ben ik vrij pessimistisch. De autosector zal nooit meer echt naar de vroegere glorie terugkeren. Ook niet met EVs. De tijd van 2-3 auto's per gezin is voorbij. Bedrijfswagens liggen steeds vaker onder vuur en het is een kwestie van tijd eer die effectief worden aangepakt. Covestro als bedrijf vind ik top, maar niet om in te beleggen. Dan zit je beter in een BASF, waar de impact nog gedempt wordt door de diversificatie van hun activiteiten (vraag naar zeepproducten, ontsmetting, hun nutrition-activiteiten en gewasbescherming en -ontwikkeling zal maar beperkte impact voelen of zelfs groeien).

Als je een cyclisch aandeel gaat waarderen met de cijfers van één jaar ga je ze wellicht altijd op de bodem verkopen en op de top kopen.

Klopt, was meer ter illustratie. Aandeel lijkt zwaar afgestraft, maar de resultaten zijn even hard verslechterd. Zie jij snel verbetering? Door hun beperkte productportfolio zijn ze wel heel afhankelijk van de evolutie op een aantal afzetmarkten (waaronder dus de stervende auto-industrie). De LT trend naar meer isolatie door energienormen e.d. is wel positief. De vraag is hoe winstgevend die volumegroei uiteindelijk zal blijken (oa. door overaanbod).

Ander puntje dat ik even wilde aanhalen, dat trouwens in heel de chemiesector een terugkerend fenomeen is. Ze verplichten zichzelf vaak tot veel te genereuze dividendprogramma's, die bij de minste tegenslag ineens een blok aan het been zijn. Covestro betaalt €2,40, dat was vorig jaar bijna de volledige FCF.

Eerder genoemde BASF is daar nog zo'n krak in. Sinds 2008 het dividend blijven verhogen, zelfs in het jaar van de mega-winstwaarschuwing 2019 én er was ook voor 2020 een stijging in gedachten. De chemie lijkt mij net een sector waar bedrijven massaal op buybacks zouden moeten inzetten. Kansen zat om opportunistisch in te kopen. Ze doen dit echter zelden. In het geval van BASF is het zelfs geleden van 2008...

Op termijn zijn die dividenden toch niet vol te houden (ze zullen beide gegarandeerd snoeien dit jaar) en de koers is er ook niet mee geholpen.

Er zullen zeker veel scheidingsconstructies gebouwd worden met polycarbonaat (en dus ook Makrolon) platen. En dat zal nog even doorgaan denk ik. Dat kan een meevaller zijn, ze hebben ook de kortste supply chain ivm producenten uit China.
Bouwsector zal kort getroffen worden, dan terug aantrekken en veel achterstand goedmaken. Maar op middellange termijn zien die vaak een dip van economische malaise. Doordat de bouwsector dit met vertraging voelt.
Auto industrie is te vermijden, maar binnen die sector heb je wel onderdelen die het goed doen doordat ze meer toegepast worden. Zoals de plastics, maar ook de chips van Melexis. De shift naar elektrisch rijden betekent ook een shift naar lichtere materialen. Valt nog af te wachten hoe de autoverkoop zal evolueren en of de groene shift een deuk krijgt door de oliecrash. Alleszins is die oliecrash een zegen voor de grondstofkosten van Covestro.
Qua balans zitten ze ook goed tov concurrentie dus ze kunnen wel tegen een stootje.

https://seekingalpha.com/news/3606396-c ... -estimates

Beterschap dankzij sterke vraag naar meubel kussens.

Hier de presentatie:
https://seekingalpha.com/article/436014 ... esentation

De prijzen van MDI zijn trouwens serieus aan het stijgen, en verdere verhogingen zijn niet uitgesloten.

En overgenamegeruchten vanuit de Private Equity hoek. Apollo zou wel eens een kijkje onder de motorkap willen nemen bij Covestro.

Covestro veegt de geruchten van tafel, er lopen geen overnamegesprekken met Apollo. Koerst gaat niettemin wel omhoog.

Q3 beter dan verwacht.

https://www.marketwatch.com/story/coves ... 2020-10-27

The German chemicals group's net profit came in at 179 million euros ($211.4 million) for the period compared with EUR147 million a year earlier and Vara Research consensus expectations of EUR112 million.

Covestro bevestigde de outlookverhoging die op 9 oktober werd gegeven. Het bedrijf mikt op een EBITDA van ongeveer 1,2 miljard euro in 2020. De oude outlook stond op 0,7 tot 1,2 miljard euro.

Maar nog geen procent omhoog

https://www.tijd.be/ondernemen/chemie/c ... 68011.html

Er komt een eerste ontziltingsfabriek in België, in de Antwerpse haven. Deze zal brak water omzetten in drinkwater met een nog lager zoutgehalte dan het drinkwater dat we nu uit onze leidingen krijgen. Hierdoor is het performanter in proces chemie, en vergt het minder reiniging en spoelwater.

De plant zal gebouwd worden op de site van Covestro, ook Evonik zal een afnemer worden.

'Nu vertrekken we van drinkwater van de intercommunale Water-link, die zijn water uit het Albertkanaal haalt', zegt Ann De Bie, de woordvoerster van Covestro. 'Dat zetten we om in gedemineraliseerd water dat we gebruiken in de productie en om stoom te produceren als hulpbron. Dankzij de waterfabriek, die water oppompt uit het nabijgelegen dok, kunnen we ons drinkwaterverbruik met 98 procent verminderen. Drinkbaar water zal alleen nog voor sanitair worden gebruikt.'

Covestro zal een deel van het (warmere) koelwater dat nu na gebruik weer in het dok wordt geloosd naar de ontziltingsfabriek sturen. Die kan zo efficiënter werken.

...
De bedoeling is de installatie te laten draaien op groene stroom. In een latere fase zou de fabriek gezuiverd afvalwater kunnen hergebruiken, waardoor een industriële waterkringloop ontstaat.

Voor geïnteresseerden:

Covestro verhoogt nabeurs de prognoses voor het hele jaar na een voorlopig beter dan verwacht Q4.
Vrije kasstroom zonder aftrek van rente en zonder desinvesteringen voor dit jaar - "free operating cash flow" noemen ze dat daar - wordt nu geschat op €400 à €550 mio ipv €0 à €300 mio.

https://www.covestro.com/investors/news ... year-2020/