Koers: €13

Net cash excl. IFRS 16: €100,9m (€8,05 per aandeel)

Dividenden die Roularta ontvangt van deelnemingen (Mediafin & Bayard): €5,53m
Hoe waardeer je een actief dat je jaarlijks €5,53m oplevert? Welke multiple plak je hierop / Wat is een fair rendement? 6%? Dan bedraagt je multiple 100/6 = 16,67. Pak 7% om op veilig te spelen; zijnde een multiple van 100/7 = 14,286.
Dan zijn je deelnemingen 5,53 * 14,286 = €79m waard of €6,30 per aandeel.

Dus enkel een waardering van de deelnemingen en de cash geeft al €14,35 per aandeel.

De huidige koers impliceert dus een negatieve waarde voor alle 'eigenlijke' activiteiten van Roularta. Alle vrouwenbladen, Knack, alle printactiviteiten,... Activiteiten die ruwweg €10m vrije cash opleverden in 2019 en bij een multiple van slechts 10 (fair rendement van 100/10 = 10%) nog eens €100m of €8 per aandeel waard zijn.

Wie herinnert zich Sapec nog?

Publiek is een rendement van 6% misschien acceptabel. Hetzelfde bedrijf "privaat" (dus niet op de beurs) zal toch niet voor meer dan 7-8x EBITDA verkocht worden.

De vraag is hoeveel de inkomsten standhouden ten gevolge van corona, en of men die inkomsten niet zal gaan gebruiken om een andere put te dempen.

Roularta Media Group NV heeft op 19 mei 2020 haar Algemene en Buitengewone Algemene Vergadering gehouden, weliswaar achter gesloten deur wegens COVID-19. Alle voorstellen van besluit werden aangenomen. Roularta Media Group maakt van de gelegenheid gebruik om hierbij ook een stand van zaken te geven.
Roularta Media Group wordt geïmpacteerd door Covid-19. Eerste prioriteit is de veiligheid van personeel, klanten en leveranciers op de verschillende sites. Er werden vele maatregelen genomen om de veiligheid te waarborgen. De richtlijnen werden strikt opgevolgd waardoor de continuïteit van de activiteiten is verzekerd.
In de drukkerij werden de activiteiten grotendeels normaal verdergezet gedurende de lock-down periode dankzij de inzet van de medewerkers. Tijdens de maanden maart en april werden tal van externe drukorders geannuleerd. Sinds mei is er opnieuw een aangroei van het aantal externe drukorders, maar is dit nog niet terug op een ‘pre-Covid-19 niveau’. Interne drukorders werden steeds tijdig gedrukt en in de markt gezet. Covid-19 heeft geen impact op de installatie van de nieuwe drukpers, die zoals voorzien vanaf november 2020 operationeel zal zijn.
De abonnementen inkomsten zijn sterk gestegen t.o.v. dezelfde periode vorig jaar. Dit dankzij het succesvol implementeren van de abonnementen strategie bij de Women Brands, het uitrollen van de New Deal bij de News & Business Brands, het verlangen van de Belgische bevolking naar kwalitatieve magazinemerken tijdens de lock-down en de integrale consolidatie van Senior Publications NV (Plus magazine) sedert maart 2020. Een tendens die hopelijk versterkt wordt.
De losse verkoop ligt in lijn met vorig jaar. Vele verkooppunten konden hogere verkoopcijfers optekenen. Jammer genoeg waren ook verschillende verkooppunten tijdens de lock-down periode gesloten.
De reclame-inkomsten werden geïmpacteerd tijdens de tweede helft van de maand maart en de maand april. Ook werden alle evenementen in deze periode geannuleerd. De verschijning in print van ‘De Zondag’ werd gedurende enkele weken opgeschort. Sinds 3 mei ligt De Zondag terug bij de verschillende verdeelpunten. Deze heropstart is goed verlopen. ‘De Streekkrant’ verschijnt terug vanaf 20 mei en dit dankzij de heropening van de vele handelszaken.
Ook Mediafin (50% Roularta- De Tijd/L’Echo) vertoont sterkere inkomsten uit de lezersmarkt t.o.v. vorig jaar, maar dit wordt teniet gedaan door de daling in de reclame-inkomsten.
Dank zij de sterke resultaten van de eerste twee maanden van het jaar 2020 is het resultaat YTD april bijna op het niveau van 2019. De Covid-19 effecten op reclame, evenementen en extern drukwerk zullen echter zwaarder wegen dan de gestegen inkomsten uit de abonnementen. Dit betekent, vanaf de tweede helft van maart, een belangrijke impact op omzet, EBITDA en netto resultaat. De volatiliteit van de reclamemarkt en de zwaar geïmpacteerde event-business blijft de voorspelbaarheid beperken voor de rest van het jaar. Een nieuwe update volgt bij de bekendmaking van de halfjaarresultaten in augustus.
De sterke balans van Roularta, zowel qua liquiditeit als solvabiliteit, vormt de goede en solide basis voor de toekomst van de groep.
De Raad van Bestuur levert een deel van haar bestuurdersvergoeding voor het jaar 2020 in. Ook het management van Roularta Media Group doet afstand van haar bonus als teken van solidariteit met de vele collega’s in het statuut van tijdelijke werkloosheid in de maanden maart, april en mei.
De Algemene Vergadering heeft ook bevestigd dat er over het boekjaar 2019 geen dividend wordt uitgekeerd.

Is dit nog steeds een favorietje onder onze ervaren spaargidsers? Topic is alleszins een beetje stil geworden. Stevig opstootje vandaag in aanloop naar de resultaten maandag voorbeurs. Het is welkom en long overdue, de koers stond enkele dagen geleden nog maar op een zucht van het dieptepunt begin maart...

Voor mijn part komt de familie volgende week met een delisting aan €22 oid. De markt zal een print mediabedrijf dat sterk afhangt van reclame-inkomsten toch nooit naar waarde schatten. Hoe sterk de cijfers en balans ook mogen zijn. Ik ben trouwens benieuwd of ze dit jaar toch nog een dividend zullen betalen. Ik vermoed dat de meeste werknemers inmiddels terug aan de slag zijn, en cash hebben ze uiteindelijk toch genoeg. 16% vd portefeuille.

Beurskap €158,6m
Net cash eind 2019: €100,9m
Vrije kasstroom over 2019: €15m
Als we zo doorgaan is de ondernemingswaarde over 4 jaar negatief. Something's gotta give.

Merkwaardig dat zo'n aandeel totaal niet naar waarde geschat wordt. Als je vergelijkt met Lotus, Barco, Aedifica en consorten... Koers wordt bij allen in België gemaakt, en Roularta heeft toch ook verschillende bekende merken bij het brede publiek. Al was het maar om de schitterende balans en het dividend. Perfect brave huisvader-aandeel. Het is voorlopig wachten tot ze die cash aan het werk zetten denk ik.

Zelfde verhaal met Resilux trouwens. En dan nog in een groeimarkt die mee op de ecologische trein zit ook.

Resultaten waren heel slecht, cashpositie zelfs gezakt Analisten stellen €17-18 voorop als mogelijk bod voor een delisting. Absurd natuurlijk, al zie ik het sowieso niet snel gebeuren. De familie zal het bedrijf na een delisting willen doorverkopen. Met deze halfjaarcijfers en macro omstandigheden zullen ze dat niet aan een goede prijs kunnen doen. Dood geld voorlopig imo.

Positie verkocht met ca. 4,5% verlies. Op de bond proxy Moury na, geen value meer voor mij. Les definitief geleerd nu

Een value belegger heeft geduld nodig. Dat is niet nieuw hé. Misschien heb je Roularta om de verkeerde redenen gekocht.

De nettokaspositie is slechts met zo'n €3m gezakt in een halfjaar dat volledig in het teken stond van corona. Ik vind dat eigenlijk nog meevallen. Ze hebben ook een voorschot van €3,2m betaald voor die nieuwe printing press.

Dividend upstream ligt wel grotendeels stil. Dus dat is op zich al €4,3m minder vrije kasstroom dit jaar. Vraag is in welke mate corona een invloed zal blijven hebben op de advertising business.

Klopt, maar er zijn grenzen aan geduld natuurlijk. De koers staat nu op hetzelfde niveau als 2011, 2012, 20... Het helpt ook niet dat je bedrijfsleiding eveneens meerderheidsaandeelhouder is en er alle belang bij heeft een lage aandelenkoers te hebben. Goedkopere delisting = meer in eigen zak bij verkoop. Buybacks om de onderwaardering weg te werken zijn om diezelfde reden geen optie. Dividend valt weg, ondanks zeer ruime kaspositie. Als aandeelhouder ga je uit van 1) een delisting in de nabije toekomst of 2) de markt die het bedrijf correct(er) gaat waarderen. Dat laatste is volgens mij ijdele hoop. De recente macro-economische ontwikkelingen duwen value enkel dieper in het verdomhoekje. Zie ook RTL, Resilux, Euronav, Gamestop, ... Soit, die discussie is in gpv's topic reeds uitgebreid aan bod gekomen.

Er is op zich weinig veranderd aan Roularta. Een balans als een fort, ze hebben kwaliteitsvolle merken in de portefeuille (dat ze Mediafin maar eens volledig in handen krijgen trouwens) en de terugkerende abonnementskosten zijn een stabiele groeimotor (ook een lichtpuntje in de resultaten). Ik ben het gewoon beu om voortdurende onderprestaties te hebben en ook niet ingedekt te zijn in een bear market. Des te meer frustratie dus wanneer ik mijn watchlist bekijk, aangezien ik me ook niet comfortabel voel bij multiples van >30 die je bij de quality-bedrijven ziet

Gelukkig is er nu eerst de aankoop van een woning. Nog heel wat tijd om na te denken over welke strategie ik in de toekomst ga toepassen.

Ik hoorde waaien in het Roeselaarse dat het dividend is weggevallen om aanspraak te kunnen maken op COVID-19 steun van de overheid. Wat er van aan is weet ik niet

Tja, wat voor indruk geeft het als je je personeel op technische werkloosheid zet en tegelijk toch een vrij royaal dividend zou uitkeren aan je aandeelhouders?

Inderdaad. Dus een dividend-schorsing van één jaar is voor mij absoluut geen argument in de contra-Roularta investering.

Poldermol schreef: ↑18 augustus 2020, 16:38 Inderdaad. Dus een dividend-schorsing van één jaar is voor mij absoluut geen argument in de contra-Roularta investering.

Zeker niet maar is wel de eerste maal dat ik hoor dat zoiets als voorwaarde wordt gesteld om aanspraak te maken op ...

Ik had wel vernomen dat de vakbonden (terecht wat mij betreft) vroegen om geen dividend uit te betalen, idd bij wijze van gebaar naar de noodgedwongen stempelende werknemer.

Ja het zal wel zoiets zijn, want ik heb inderdaad naar de wetgeving gezocht maar niet gevonden. Afin, waar het op neerkomt is dat er een gegronde reden was om het dividend te skippen.

Poldermol schreef: ↑18 augustus 2020, 15:52 Ik hoorde waaien in het Roeselaarse dat het dividend is weggevallen om aanspraak te kunnen maken op COVID-19 steun van de overheid. Wat er van aan is weet ik niet

In mei 2020 bekrachtigt de algemene vergadering de beslissing om geen dividend uit te keren.
http://newsroom.roularta.be/static/1408 ... 0final.pdf